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双汇发展一度暴跌7%,市场对定增70亿元不满?

发布时间:2020-05-18 19:31    来源媒体:格隆汇

今日,A股市场大消费板块再度走强,乳业、农业种植、食品加工制造等细分板块的涨幅靠前。

(图片来源:同花顺)

双汇发展(000895)(000895.SZ)作为大消费板块的代表之一,却在今天早盘低开2.32%,盘中更是一度暴跌近7%,吓坏了一众投资者。

不过,此后随着买单的涌入,其股价幅有所收窄,截至收盘,最终下跌3.39%,最近3个交易日已经跌去了7.4%,股价现为40.45元/股,成交14.03亿元,明显放大,最新总市值则为1343亿元。

(图片来源:Wind)

虽然在近几日遭遇大跌,但是该公司此前的股价表现十分亮眼,从去年8月7日起至今年5月14日,其股价的期间涨幅接近93%。

说起双汇,很多人第一时间想到的是火腿肠,但实际上,双汇发展是国内最大的肉类供应商。目前在全国18个省(市)建有30个现代化肉类加工基地和配套产业,形成了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链。

2019年的年报显示,从行业来看,屠宰业贡献了公司65%的营收,而从产品划分,生鲜品冻品的营收在总营收中的占比接近65%。

(图片来源:同花顺)

目前,双汇的控股股东为罗特克斯有限公司,股东中还有香港中央结算有限公司(陆股通)、证金公司、汇金公司、社保基金。

近期,该公司股价下跌的同时,北向资金也在减持公司的股票。

(图片来源:Wind)

5月17日晚间,双汇发展公告称,拟公开发行数量不超过3.32亿股(含本数),募集资金总额不超过70亿元人民币,扣除发行费用后拟全部用于肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目、中国双汇总部项目以及补充流动资金。

(图片来源:双汇发展公告)

此次发行的价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%,最终发行价格将协商确定。

由于该公司的股价之前在持续上涨,因此如果按照上述方案,最终发行价格将大幅低于现在的股价,参与定向增发的投资者相当于捡了个大便宜。

而截至2020年3月31日,公司的资产负债率为40.31%,近些年虽然有所增长,但是也不算很高。此外,该公司账上光货币资金就达到了53.31亿元。

怎么看,双汇发展目前的资金状况都是比较充裕的。

(图片来源:双汇发展公告)

另外,双汇作为AAA级公司(中诚信国际2017年评级,债券评级最高的级别),通过债券、银行等方式融资的利率水平应该不超过5%。比如这次不定增70亿元,通过其他方式融资去扩产,每年仅需要的利息应该不超过3.5亿元。并且,2019年分红超过33亿元,分红比例高达61%,完全可以少一点分红,就能够解决这个问题。

但最终公司还是选择定增的方式来融资,让市场大感紧张和震惊。市场也以逆势暴跌来表达对于双汇这种让人无法理解的行为,毕竟定增会稀释原股东持有的股权。

(图片来源:双汇发展公告)

值得一提的是,虽然今日股价下跌,但是该公司此次募资投向的项目对双汇来说还是有必要的。

从上述募资信息来看,双汇发展此次募得资金的大部分将用于扩大产能,包括投资33.3亿元用于肉鸡产业化产能建设项目,以及斥资9.9亿元用于生猪养殖产能建设项目。

其中,肉鸡产业化产能建设项目具体包括:西华1亿羽肉鸡产业化产能建设项目,项目建成达产后,形成种鸡存栏120万套,商品鸡年出栏1亿羽,饲料产能80万吨,屠宰产能1亿羽;彰武1亿羽肉鸡产业化产能建设项目,项目建成达产后,形成种鸡存栏120万套,商品鸡年出栏1亿羽,饲料产能50万吨,屠宰产能1亿羽。

西华1亿羽肉鸡产业化产能建设项目建设期约18个月,彰武1亿羽肉鸡产业化产能建设项目建设期约24个月,内部收益率(税后)分别达到了15.15%、15.96%。

(图片来源:双汇发展公告)

生猪养殖产能建设项目的实施地点为辽宁省阜新市。项目建成达产后,形成的产能为曾祖代种猪存栏1000头,祖代种猪存栏2000头,父母代种猪存栏2万头,年种猪、生猪出栏合计约50万头。

双汇发展称,该项目计划建设期约18个月,项目内部收益率(税后)16.84%,投资回收期(税后,含建设期)6.51年。

而作为国内最大的肉类供应商,双汇肉制品的原料主要就是猪肉/鸡肉。

安信证券的研报显示,从历史来看,公司肉制品利润与猪肉/鸡肉价格呈现负相关的关系,同时屠宰利润也与猪肉价格负相关(主要受到产能利用率的影响)。

因此,公司通过自建上游产能,可以控制成本,平滑盈利波动性。

另外,目前非洲猪瘟加速中小养殖户退出,政策推动行业更为规范化,面对行业集中度加速提升的态势,公司自建养殖有利于加大对上游的议价能力;猪肉/鸡肉价格均步入下行周期,公司在当前时间点布局养殖,也可以在下一个周期到来时释放产能。

天风证券的研究人员也表示,目前公司年出栏种猪及商品猪33万头,占屠宰量比重仅为2.5%。2019年以来,非洲猪瘟形势严峻造成猪价高企,叠加疫情影响,屠宰行业面临更多来自上游的压力。标准化生猪养殖的扩张保障了安全稳定的生猪供应,提高了公司抗风险能力。

此外,目前公司的肉鸡养殖业务仍不能满足下游的需求,西华及彰武肉鸡产业化产能建设项目达产后将分别提供1亿羽肉鸡的新产能,更好地丰富公司产品的品类,支持肉制品结构升级,增强公司的市场竞争力。

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