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从需求类别看疫情对食品饮料行业的影响:食品饮料行业消失的需求,创造的消费,递延的社交

发布时间:2020-02-19 09:24    来源媒体:格隆汇

机构:天风证券

新冠疫情对于食品饮料,特别是与餐饮产业链相关的行业影响较大。食品饮 料作为满足消费者日常需求的行业,在国家政策的支持下,正有序复工,保 障生产和供应。而疫情对于行业的影响,我们将从创造的需求,递延的需求 和消失的需求三个维度进行分析,对各细分子行业有做出如下判断: 

白酒:递延的需求,短期影响大于中长期影响。疫情对白酒行业的影响本 质是白酒消费端需求出现的阶段性骤降所带来的递延类需求转变。根据白酒 的消费属性,我们预计正常动销情况将在 2020 年下半年恢复,并且不排除 “补偿式”的反弹性消费出现的可能。 

啤酒:递延的需求,淡季影响较小,需求有望快速恢复。疫情期间,啤酒 行业主要受餐饮端影响,当下啤酒主要处于淡季,测算全年影响约 5%。疫 情后,啤酒行业的需求有望率先得到复苏,企业或将通过促销等动作帮助终 端恢复动销,产品结构趋势也不会因疫情而改变。 

餐饮产业链:短期 B 端受损影响,复合调味品和冻品需求创造明显。疫情 对整个链条的影响是从下游传导到上游的。短期来看,餐饮停业对于调味品 B 端影响较大,但同时使得上游冻品和料包企业获得 C 端替代需求。复合调 味品正处于行业导入期,在疫情的影响下,消费习惯有望逐步培育。 

肉制品:必需品属性,人造肉需求有望得到创造。疫情期间肉制品囤货需 求高,需求有望迎来阶段性上涨。在动物疫情下,人造肉可以避免动物疫病 对人畜安全的影响,人造肉行业或将引起消费者的重视,成为在疫情中创造 出的新需求。 

食品:礼盒-消失的需求,休闲零食-递延的需求,短保面包等-创造的需求。 休闲属性食品因礼品类休闲食品短期受到冲击而受抑制。大多社交属性的食 品短期内销量将受抑制,只能依赖线上订单。但短期的抑制在疫情结束后或 将迎来补偿性增长,消费得到递延。而必选属性食品,例如面条、面包等食 品,为消费者的刚需产品,将在疫情发生期间迎来快速增长。 

乳制品:消失的需求,春节期间超额送礼需求一次性消失,日常消费部分 平稳略受影响。全年来看收入影响在 3-5%。乳制品行业需求全年平稳,一 季度收入占比在 25%左右,春节时间点上有需求的小高峰。乳制品节前备货 不受影响,尽管春节前后动销受到一次性冲击影响,失去大部分送礼需求和 少量日常消费需求,但在一季度后,随着疫情相对受控,乳制品行业会迅速 恢复至正常的销售水平。 

奶粉:消费刚性,需求不受影响。奶粉由于消费刚性,在消费者需求端基 本没有影响,但是由于防疫要求,部分地区物流受阻,导致短时间供应受到 小幅影响。与此同时,由于交通管制影响了消费者的购买便利性,且奶粉保 质期较长,消费者的囤货需求也得到激发。综合全年来看,需求基本没有变 化。奶粉企业已积极复工,并在物流方面设法突破,保障民生奶粉供应。 

投资建议:当前时点我们建议关注四条主线: 

1、疫情有所换缓和之后,社会活动逐步展开,但是社交活动仍然低迷的阶 段,生活必需品的需求不断扩大,同时替代了餐饮的需求,预计二月中旬到 四月都将是这样的情况。相关标的:桃李面包,伊利股份,中国飞鹤 

2、基本解决温饱必需品,疫情反而会强化短期逻辑,同时不受物流影响的 品类。相关标的:双汇发展,涪陵榨菜,克明面业 

3、高端白酒长期逻辑强,壁垒足够高,且筹码稀缺,建议关注。相关标的: 贵州茅台,泸州老窖,五粮液

4、餐饮产业链受损虽最为严重,但疫情将会加速集中度提升,尤其是产业 链上游,大公司规模优势会加速提升。相关标的:天味食品,安井食品

风险提示:宏观经济下行,疫情影响时间延长,企业应对风险能力不足等。

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