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双汇发展(000895):屠宰头均利润再创新高 肉制品业务改善明显

发布时间:2019-10-29    研究机构:东北证券

事件:公司公布2019 年三季报,前三季度实现收入419.68 亿元,同比增长14.99%,归母净利润39.43 亿元,同比增长7.86%。其中Q3收入165.53 亿元,同比增长28.51%,归母净利润15.44 亿元,同比增长23.88 %。

Q3 屠宰量虽同比下降28%,但头均屠宰利润创历史新高。今年前三季度屠宰总收入255.87 亿,同增19.25%;屠宰量1127 万头,同减6.35%;头均利润116.18 元,同比大幅增长103.4%。单Q3 业绩大超预期,其中屠宰收入105.48 亿,同比大幅增长40.6%,主要原因系猪价上涨,屠宰单价增幅明显。Q3 屠宰量为269.2 万头,同比下降28.3%;生鲜冻品销量约37.7 万吨,同比下降1.6%。Q3 头均利润达到179.3元,环比同比均大幅增长并创历史新高,我们认为主要原因包括:主要原因包括:1)公司全国产业布局带来的价格优势;2)使用了部分冻品库存调节成本;3)冻品进口增加,全年冻品进口总量预计将创新高。公司在控制成本上所采取的措施已显出成效,相比行业其他竞争对手有明显竞争优势。

肉制品业务改善,吨价与吨利润均有明显提升。Q3 肉制品收入68.16亿元,同增9.0%;销量约43 万吨,较去年同期持平;吨价1.59 万元同增8.2%,吨利润3409 元,同增10.1%。Q3 肉制品的单季度盈利表现优异的原因主要系:1)公司新品投放效果较好;2)公司在生产流程和生产技术上有所创新,化解了部分成本压力;3)年初至今已5次提价,年底前可能会第6 次提价。在展望明年提价趋势时,公司表示将跟随成本的变化随时调整价格,这对稳固肉制品的盈利能力是重要利好。

盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021 年EPS 为1.55、1.64、1.89元,对应PE 为17X/16X/14X,考虑到公司在控制成本上的优秀表现和肉制品业务的改善,上调至“买入”评级。

风险提示:食品安全风险,非洲猪瘟疫情加剧

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