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双汇发展(000895):Q1营收同增46.94% 拟自建生猪及肉鸡产业化项目

时间:20-05-02 00:00    来源:海通证券

投资要点:

20Q1 公司营收同增46.94%,归母净利润同增13.82%。2020Q1 营收175.92亿元,同比增加46.94%,归母净利润14.65 亿元,同比增加13.82%,扣非后归母净利润13.90 亿元,同比增加13.70%。

屠宰量同降64.78%,行业有望加速洗牌。2020Q1,公司屠宰生猪166.5 万头,同比下降64.78%;肉类总外销量68.3 万吨,同比下降10.74%。公司将继续坚持“建网络、扩鲜销、大进大出上规模”战略,发挥全国工业布局的优势,用差异化产品优势,支持市场开发,扩大销售网络,实现产销规模的提升。我们认为,受猪周期和非洲猪瘟的双重影响,猪价维持较高位,给屠宰业务带来一定压力,但从长期来看环保趋严、非洲猪瘟事件等都将加速行业洗牌,提高行业集中度。另外,一季度公司从关联方罗特克斯有限公司及其子公司采购分割肉、分体肉、骨类及副产品29.67 亿元,我们认为增加进口肉将增厚公司屠宰业务利润,也可降低肉制品的成本压力。

拟建设生猪养殖及肉鸡产业化项目。公司拟与辽宁省阜新市彰武县政府签署投资协议,建设生猪养殖及肉鸡产业化项目,预计固定资产投资约人民币27.15 亿元,其中生猪养殖项目投资约人民币9.8 亿元,预计年出栏生猪50万头;肉鸡产业化项目投资约人民币17.35 亿元,预计年出栏和屠宰肉鸡1亿只。此举将进一步扩大公司生猪养殖规模,做大做强公司禽业规模,完善公司产业链条和产业布局。

20Q1 毛利率同降4.04pct、销售费用率同降2.02pct。毛利率为16.96%,同比下降4.04pct,我们预计主要系屠宰量下降较多和猪价较高等原因所致。

销售费用率3.39%,同比下降2.02pct,我们认为主要系疫情期间,市场费用投放较少所致。另外,管理费用率1.68%,同比下降0.56pct,财务费用率0.10%,同比下降0.03pct。

盈利预测与估值。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.84/2.08/2.35 元,相关可比公司2020 年PE 在5-20 倍。考虑到公司作为行业龙头,在明确了“调结构、扩网络、促转型、上规模”的战略方针之后,未来在市场开拓以及盈利能力提升方面仍具有较大空间,可持续成长性较强。给予公司2020 年18-22xPE,对应合理价值区间33.12-40.48 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。原材料价格大幅波动,新品推广不达预期等。