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双汇发展(000895):厚积薄发 透视双汇老派王牌的后程发力

发布时间:2020-05-06    研究机构:天风证券

  肉类老派王牌,全产业链布局厚积薄发,屠宰平台的价值愈发凸显双汇发展(000895)是目前中国最大的肉类加工基地,公司在不断创新探索扬长补短中,实现了屠宰与肉制品的双轮驱动,业绩增长稳健,行业龙头地位始终稳固。公司近十年营业收入CAGR 为5.8%,2019 年实现营收608.48 亿元,同比+24%,同时归母净利润高速增长,10 年CAGR 为18.74%,2019 年归母净利润54.38 亿元,同比+11%。

  “十三五”期间政策对生猪产业的环保要求趋严,大量小型屠宰场因排放不达标关停,2018 年非洲猪瘟爆发对产业链造成较大冲击,叠加新冠疫情影响,使得中小规模屠宰厂稳定性差、两端议价能力低等弊端更加凸显,因上行承压逐步退出市场,行业集中度加速提升。同时因政府限制,国内屠宰行业正由“调猪”转向“调肉”,由此导致大量地区产销失衡,双汇基地全覆盖的优势显著,将集中受益。

  从产业链延伸视角看双汇,方知“慢就是快”的深刻含义双汇发展屠宰起家,产业链触角不断延伸,实现全产业链共同发展。双汇的发展主要经历三个时期:一、在屠宰行业薄利的背景下,双汇通过拓展肉制品业务,弥补屠宰业盈利差和产销不均衡的问题,实现屠宰业务和肉制品业务互利共赢。二、为保证产品品质,公司积极布局上游生猪养殖,保证原料来源;并扩大屠宰布局,把控成本,支撑公司屠宰平台扩张;三、在上游来源不足且价格波动较大情况下,公司母公司收购史密斯菲尔德,保证公司从生猪价格稳定的美国进口原材料,弥补短板,保证持续扩张。

  后顾之忧解除,全面实现肉制品的再创造

  屠宰平台扩张及史密斯菲尔德进口解除双汇发展的短板,将为下游的稳步扩张提供保障。中国当前处于第三消费时代,消费者对食品安全、健康、营养和口感提出了全方位要求,品质更好的冷鲜肉替代热鲜肉是必然趋势,我国冷链物流和新零售的发展也为冷鲜肉的供应链提供保障。另外,受益于消费升级,预制调理产品和标准化餐饮食材需求量加大,对产品品类的多样化要求提高。双汇发展抓住机遇,率先布局冷鲜肉和餐饮产业链,丰富产品品类,在消费升级态势下稳步前行。

  盈利预测:预计公司2020-2022 年实现营收714.75/751.95/812.39 亿元,同比增长18.44%/5.21%/8.04%,实现净利润65.56/75.65/90.67 亿元,同比增长20.58%/15.38%/19.86%,EPS 分别为1.98/2.28/2.73 元,给予公司2020年30 倍估值,目标价格59.4 元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险;食品安全风险:新冠疫情风险;销量不及预期风险

申请时请注明股票名称