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双汇发展(000895)公司半年报:Q2归母净利润同增41.69% 肉制品盈利能力明显提升

时间:20-08-27 00:00    来源:海通证券

Q2 营收同增39.48%,归母净利润同增41.69%。公司上半年营收363.48 亿元,同比增长43.01%,归母净利润30.41 亿元,同比增长26.74%,扣非后归母净利润28.23 亿元,同比增长25.82%。其中Q2 营收187.82 亿元,同比增长39.48%,归母净利润15.76 亿元,同比增长41.69%,扣非后归母净利润14.34 亿元,同比增长42.09%。

Q2 毛利率同降1.21pct,销售费用率同降1.72pct。公司上半年毛利率16.96%,同比下降2.54pct。期间费用率5.21%,同比下降2.48pct,其中销售费用率3.44%,同比下降1.87pct,管理费用1.65%,同比下降0.56pct。

Q2 毛利率16.96%,同比下降1.21pct,销售费用率3.50%,同比下降1.72pct,管理费用率1.63%,同比下降0.56pct。

上半年屠宰业务营收同增58.96%。公司上半年屠宰营收239.05 亿元,同增58.96%,毛利率6.98%,同降3.48pct。屠宰生猪327.4 万头,同比下降61.83%,其中Q1 屠宰166.5 万头,同比下降64.78%,Q2 屠宰160.9 万头,同比下降58.22%。屠宰收入快速增长,除了猪价较高之外,我们预计进口肉和释放部分库存冻肉也带来了一定增量。

低成本驱动肉制品毛利率快速提升。公司上半年肉制品营收140.00 亿元,同增18.02%,毛利率30.20%,同增3.60pct。其中高温肉制品营收92.63 亿元,同增25.11%,毛利率30.44%,同增3.32pct。低温肉制品营收47.37亿元,同增6.24%,毛利率29.72%,同增3.98pct。毛利率提升明显,我们认为主要系使用了低成本冻肉库存、去年提价、鸡肉等原材料下降所致。同时,我们认为随着猪肉、鸡肉价格下行,下半年肉制品利润环比也会有明显提升,肉制品吨价、吨利润均有望得以持续提升。

盈利预测与估值。我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.04/2.29/2.58 元,相关可比公司2020 年PE 在7-29 倍。考虑到公司作为行业龙头,在明确了“调结构、扩网络、促转型、上规模”的战略方针之后,我们认为未来在市场开拓以及盈利能力提升方面仍具有较大空间,可持续成长性较强。给予公司2020 年30-32 倍PE,对应合理价值区间61.2-65.28 元,给予“优于大市”

评级。

风险提示。原材料价格大幅波动,新品推广不达预期等。