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双汇发展(000895)公司动态点评:肉制品业务持续优化 具备增长潜力

时间:20-11-01 00:00    来源:长城证券

公司前三季度实现营业收入557.64 亿元,同比增长32.79%,归母净利润为49.38 亿元,同比增长25.24%。单三季度来看,公司实现营业收入193.9亿元,同比增长17.11%,归母净利润18.97 亿元,同比增长22.90%。

产品结构持续优化,推进品牌年轻化战略。从产品结构来看,肉制品业务持续调整结构,特优级产品占比同比提升3.5 个百分点,核心产品王中王同比增长13.8%,表现出较好的增长潜力;新品推广推进,新产品销量占比逐季提升,部分主导新产品火炫风香肠、双汇筷厨等产品,增长趋势明显。从渠道及营销端来看,1.公司单三季度销售费用率环比提升0.24pct至3.73%,加大费用投入。2.公司加大创新营销方式,签约明星代言、开展头部主播带货,以及在抖音、直播等新媒体平台上的推广投入,品牌年轻化战略初见成效。双汇电商公司的业务上半年增长较快,表现出较大的增长潜力。3.餐饮专业客户渠道等新渠道销售大幅增长,双汇餐饮公司也于上半年正式成立,注入公司未来发展的新活力。

公司前三季度毛利率为17.55%,同比去年下滑1.93pct,净利率为9.04pct,同比下滑0.75pct。单三季度来看,毛利率净利率水平改善,单三季度毛利率为18.66%,环比二季度上升1.7pct,单三季度净利率为9.94%,环比二季度上升1.43pct。2019 年度涨价效果充分释放,鸡肉原料价格下降,肉制品收入利润创新高。生鲜品业务加大冻品出库,同时加大肉类进口、以外补内,三季度进口肉总销量、外销量均基本翻倍增长,有效弥补了国产肉的外销缺口,一定程度上对冲了高肉价对肉制品成本的影响。

募投项目进展:截止20 年9 月底,西华1 亿只肉鸡产业化项目宰鸡厂、孵化厂和6 个养殖场已开工建设;阜新1 亿只肉鸡产业化项目五通一平基本完成,部分鸡舍土建已开始施工;阜新牧业生猪养殖项目,已开工6个项目,其他项目也持续推进中。

盈利预测及投资建议:结合以上长期逻辑,我们预计2020-2022 年公司收入分别为699.4/786.1/872.7 亿元,净利润分别为67.3/77.2/87.7 亿元,EPS分别为1.94、2.23、2.53 元,对应PE 分别为26、22、20X。公司作为高分红率标的,我们认为是稳健价值投资的较优选择,维持“推荐”评级。

风险提示:原料价格波动,环保政策风险,新品销售及拓展不及预期,冻猪肉进口价格上涨,疫情带来的不确定性风险,行业趋势变动风险,食品安全问题。