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双汇发展(000895):看好双汇持续发展 明年盈利继续释放

时间:20-11-04 00:00    来源:东兴证券

事件:公司发布2020 年三季报,2020 年前3 季度营收557.64 亿元,同比+32.79%;归母净利润49.38 亿元,同比+25.24%;扣非归母净利润45.74亿元,同比+22.02%。其中,Q3 单季营收193.90 亿元,同比+17.11%;归母净利润18.97 亿元,同比+22.90%。

肉制品销售量稳定增长,好于预期。在今年肉制品整体提价的大背景下,2020Q3 肉制品销售量保持+2.3%稳定增长实属不易,肉制品吨收入同比+10.89%,价格提升和产品结构提升对吨价贡献8.59%;吨利润同比增长7.5%,涨幅略低于价格提升和产品结构提升对吨收入贡献比例,一方面是由于公司在提价期间加大了产品促销力度,一方面是公司提升产品质量成本有所增加。

屠宰量继续下滑,进口肉支撑利润。2020Q3 公司屠宰量继续下降,国内生猪存栏量的恢复并没有带来屠宰量的增加。简单算下来的头均毛利为345.28元,同比增长92.57%,头均毛利继续上行,主要是受益于进口冻肉集中销售的贡献,2020Q3 外销量实现翻倍增长。2020Q3 公司与罗特克斯实际发生贸易额25.8 亿元,进口金额略低于2020Q1 和Q2。

定增落地,加码上游业务。近期公司与陕西省兴平市人民政府、广西—东盟经济技术开发区管理委员会分别签署投资协议,拟总计投资14 亿元在两地建设生猪养殖项目,预计年生猪出栏增加30 万头,会对上游平稳成本有较大的帮助。公司同时发布前三季度利润分配预案,向全体股东按每10 股派6.4 元(含税)的比例实施利润分配。

投资建议:我们看好公司管理改善带来的业绩提升能力,短期看好猪价下行对肉制品盈利的贡献,预计预计公司20-22 年实现营收767.43/657.19/691.07亿元,EPS 为1.93/2.36/2.94 元,对应的PE 分别为25.8/21.12/16.94。给予2020 年30 倍目标估值,目标价57.9 元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司管理出现重大瑕疵、新市场拓展不及预期、行业竞争恶化等。